«Тракторные заводы» решили разместить немного акций во Франкфурте, чтобы продаться подороже стратегическому инвестору. Тракторный магнат Михаил Болотин официально стал миллиардером буквально за один день. 29 декабря его концерн «Тракторные заводы» разместил глобальные депозитарные расписки (GDR) на 4% своих акций на Франкфуртской бирже. Инвесторы оценили компанию, в которой у Болотина чуть менее 80% акций, в €2,5 млрд. — при том что мировой финансовый кризис является, пожалуй, самым неудобным временем для первичного размещения. В прошлом году продать свои акции на бирже смогли только две российские компании: GlobalTrans и химический холдинг «Акрон». Причем «Акрон», разместившийся в августе, сумел «поднять» на рынке всего лишь $2,7 млн.
О том, что для российской компании из сектора машиностроения цена оказалась очень высокой, говорит и сравнение с отечественными автогигантами. Так, капитализация КамАЗа на конец прошлого года составляла $670 млн., АвтоВАЗа—$305 млн. Получается, Болотин совершил маленький подвиг, сумев в разгар кризиса удачно продать акции своей компании? Можно сказать и так, но есть нюансы.
IPO БЕЗ ПУБЛИЧНОСТИ
Эксперты сходятся во мнении, что размещение «Тракторных заводов»—это не полноценное IPO, а, по сути, частное размещение акций. По их мнению, акции были проданы по договоренности нескольким инвестфондам, но по каким-то соображениям сделку провели через биржу.
Причин, по которым это могло быть сделано, много. Аналитик Deutsche Bank Боб Коммерс полагает, что такая форма размещения вызвана техническими факторами. «Тракторные заводы» стали готовиться к IPO еще весной, заблаговременно начав оформление документов для получения листинга. Но эти документы имеют срок давности, и если не провести размещение в оговоренное время, придется готовить бумаги заново, на что уходит несколько месяцев. Возможно, поэтому «Тракторные заводы» вышли на биржу столь поспешно—под Новый год и по несколько «кривой» схеме.
Аналитик Банка Москвы Анастасия Михарская объясняет странное IPO «Тракторных заводов» желанием поскорее получить рыночную капитализацию, чтобы иметь козырь в переговорах с государством. Долг компании уже составляет около $800 млн при выручке менее $2 млрд (прогноз на 2008 г.), и Болотин не скрывает, что рассчитывает на государственную поддержку. В конце декабря правительство включило «Тракторные заводы» в список 295 системообразующих организаций, претендующих на помощь государства. Правда, помощь будет небезвозмездной. За льготный кредит (под 13-16% годовых) компании придется отдавать в залог свои акции. Если предприятие не расплатится, государство оставит залог себе. Собственно, Михаил Болотин уже публично признавался, что готов поделиться акциями «Тракторных заводов» с государством. Но, поскольку стоимость залога тоже имеет значение, лучше по возможности сделать это по хорошей цене на западной бирже. Чтобы не продешевить.
ЗАВОДЫ ДЛЯ ГОСУДАРСТВА
Болотин изначально был прогосударственным бизнесменом. С благословения администрации президента скромный владелец чебоксарского «Промтрактора» стал в России «главным по тракторам». К промышленным тракторам и бульдозерам он постепенно добавил другую продукцию, максимально расширив линейку. В 2005 г. Болотин приобрел у СИБУРа Курганмашзавод (военная техника), перебив по цене предложение Олега Дерипаски. В 2006 г. купил «Агромашхолдинг» (сельхозтехника). Кроме того, «Тракторные заводы» освоили выпуск литья для РЖД и железнодорожных вагонов. Эти четыре сегмента теперь равномерно представлены в бизнесе концерна.
Диверсификация оказалась удачной, что продемонстрировал кризис. В то время как спрос на сельхозтехнику и промышленные тракторы резко упал, заказы от РЖД и оборонки сохранились, позволив «Тракторным заводам» успешно работать. Сегодня порядка 40% заказов концерну дают госпредприятия—явный признак налаженных контактов с представителями государства. Впрочем, хорошие отношения и не скрываются. Так, полгода назад концерн Болотина в рамках продвижения продукции устроил в Москве «тракторное шоу». На стадионе в Крылатском тракторы демонстрировали свои возможности—танцевали балет и играли в футбол. Действо почтил своим присутствием сам Владимир Путин. Кроме того, Болотин входит в бюро центрального совета Союза машиностроителей России, который возглавляет Сергей Чемезов—глава холдинга «Ростехнологии». Правда, официально госкорпорация пока не проявляла интереса к «Тракторным заводам». То ли Болотин устраивает как оператор, то ли просто не доходили руки: сначала надо было разобраться с теми же АвтоВАЗом и КамАЗом.
НА ЧУЖОМ ПОЛЕ
В этих условиях «Тракторные заводы» могут последовать примеру автопроизводителей, продав блокпакет иностранному стратегу. Причем по тем же самым причинам. Концерну нужен иностранный партнер, обладающий современными технологиями. А иностранным машиностроителям покупка доли в компании откроет доступ на российский рынок, который сейчас защищен импортными пошлинами.
Правда, обычно такие сделки бывают сложно устроены. Например, продажу 25% АвтоВАЗа французской Renault и 10% КамАЗа немецкой Daimler организовала компания «Тройка Диалог». Эти пакеты надо было собрать, соблюсти все формальности, договориться о цене. И для «Тракторных заводов» необычное IPO во Франкфурте может стать первым шагом в подобного рода сделке, тем более что Болотин уже заявлял о намерении продать инвесторам еще 19% акций в первой половине 2009 г. «Несмотря на разнородность своих активов, “Тракторные заводы”—крупная и интересная компания. Она может заинтересовать европейских машиностроителей, например конгломерат типа швейцарской Liebherr»,—уверен аналитик БКС Севастьян Козицын.
Кстати, именно швейцарские инвестфонды выступили покупателями GDR «Тракторных заводов». Если версия о швейцарском интересе верна, то становится понятной и высокая оценка размещенных бумаг: стратег всегда платит дорого. Например, КамАЗ для сделки с Daimler был оценен в $3 млрд., хотя сейчас исходя из текущих котировок стоит почти в 5 раз дешевле. Пока же депозитарные расписки «Тракторных заводов» во Франкфурте продолжают дорожать. За две недели с момента размещения они выросли на 12%. В прошлый четверг одна GDR стоила €22,4.
/Корр. Илья Хренников/