Акции корпорации Иркут обещают инвесторам прибыль более 60%
Корпорация Иркут стойко перенесла кризисные 2008-2009 годы и при этом значительно улучшила показатели в 2010 году. По моему мнению, компания представляет собой интересный инвестиционный актив со значительной перспективой роста доходности акций.
Не так давно я писал об основных событиях МАКС-2011, и пытливому читателю могло показаться, что я незаслуженно обошел стороной корпорацию Иркут. Но сделано это было для того, чтобы посвятить авиапроизводителю отдельный полноценный материал.
В этом году на ежегодном авиакосмическом салоне в Жуковском Иркут подписал контракты на поставку 136 авиалайнеров МС-21. По твердым контрактам общая сумма заказов составляет $6 млрд, а с учетом опциона ― порядка $10 млрд. Полагаю, что выручка компании в ближайшие годы будет только расти, учитывая, что общий портфель заказов корпорации оценивается на уровне в $6,6-6,8 млрд.
Сейчас МС-21 представляет собой самую важную разработку корпорации Иркут в сфере отечественной гражданской авиации. Основная цель проекта ― заменить в скором времени линейку авиалайнеров Ту-154 и Ту-204, а также их аналоги западного производства. Кроме того, МС-21 позволит Иркуту своевременно диверсифицировать спектр предлагаемых корпорацией в данный момент воздушных судов. Пока около 90% выручки авиастроителя составляет продукция для военно-промышленного комплекса. При этом большая ее часть, или порядка 85%, отправляется на экспорт. Основу производственной линейки корпорации составляет многоцелевой истребитель Су-30МК, охотно приобретаемый ВВС Малайзии, Индии и Алжира.
Еще одним позитивным моментом для Иркута на МАКС-2011 стало подписание контрактов с немецкими компаниями Durr Systems GmbH и ThyssenKrupp System Engineering на разработку и монтаж на производственных площадках корпорации технологических линий, предназначающихся для сборки авиалайнера МС-21. Соответственно, первые образцы самолетов будут собираться на модернизированном оборудовании.
Все это звучит неплохо, но посмотрим теперь на основные финансовые показатели корпорации за прошедшие годы.
Корпорация стойко перенесла кризисные 2008-2009 годы, при этом значительно улучшила показатели в 2010 году. Чистая прибыль Иркута в 2010 году составила $85,5 млн против убытка в $19,4 млн в 2009-м. Кроме того, выручка и валовая прибыль компании растет от года к году. Тем временем чистый долг не превышает критических значений. Значительная долговая нагрузка объясняется тем, что производственный цикл компании является достаточно длительным и составляет порядка 13-15 месяцев. Между тем значение долговой нагрузки сократилось в 2010 году относительно предыдущего в 1,6 раза. По показателю рентабельности чистой прибыли компания вышла в 2010 году на докризисный уровень, преодолев отрицательные значения показателя, который, к слову, и не был слишком большим, что также является позитивным фактором.
Хочу отметить, что Иркут динамично инвестирует средства в модернизацию своих производственных мощностей, при этом сумма общих вложений, связанных с разработкой и серийным производством МС-21, составит около 17,5 млрд руб.
По моему мнению, Иркут представляет собой интересный инвестиционный актив со значительной перспективой роста доходности акций. На данный момент бумаги корпорации торгуются с дисконтом по EV/EBITDA в 52,5%, коэффициент компании составляет 4,3. При этом среднее значение по отрасли равно 8,09 с учетом зарубежных аналогов, таких как Boeing, Airbus, Bombardier и Embraer. Помимо этого авиастроитель демонстрирует и другие позитивные результаты ― по итогам 6 месяцев 2011 года чистые активы эмитента составили 19 358,7 млн руб. против 13 096,1 млн руб. в 2010 году по итогам аналогичного периода.
Стоит отметить, что стоимость чистых активов непрерывно растет в течение последних пяти лет. Капитализация компании за тот же отчетный период составляет 10 013,7 млн руб., демонстрируя снижение. Так, если сравнить показатель за последний отчетный период с 2007 годом, когда он составлял 22 679,8 млн руб., то увидим разрыв в 2,3 раза. Отношение капитализации к чистым активам составляет 0,51, т.е. компания недооценена рынком. В общем, моя рекомендация по бумагам Иркута ― "покупать". Целевая цена составляет 12,8 руб., потенциал роста от текущих цен ― 63,3%.
Кирилл Маркин
