Российские компании с каждым годом становятся все активнее на международных рынках. Количество и стоимость сделок по приобретению активов за рубежом растут, как на дрожжах. Причем финансовый кризис в США и Европе росту не помешал, а, может быть, в чем-то и помог, потому что в ряде стран подешевели производственные активы. Не исключено, что как раз благодаря кризису может измениться и географическая структура капиталовложений россиян, в которой сейчас все еще преобладают страны СНГ.
Наши перешли границу
По данным инвестиционного консультанта департамента due diligence НКГ "2К Аудит -- Деловые консультации" Николая Спасского, в 2007 году внешние инвестиции России распределились примерно следующим образом. В Казахстан был инвестирован 31% общего объема внешних капиталовложений, в Центральную и Восточную Европу -- 24%, Западную Европу -- 19%, Украину -- 15% и другие регионы -- 11%.
Руководитель группы по сопровождению сделок слияния и поглощения PricewaterhouseCoopers, партнер компании Майкл Кнолл подсчитал, что, расширяя географию своей деятельности, российские компании совершили на зарубежных рынках приблизительно 100 сделок в 2006 году и столько же в 2007 году. "Объектами основных инвестиций стали компании соседних стран, таких как Украина и Казахстан. При этом главный акцент был сделан на предприятиях, работающих в секторе природных ресурсов".
Итак, самыми экспансивными за рубежом по-прежнему остаются компании ТЭК и металлургии, а также корпорации с участием госкапитала. К традиционно известным во всем мире российским корпоративным брендам, таким как "Газпром" или "Норильский никель", которые обязаны своей славой в первую очередь доминирующим положением на определенных ресурсных рынках, теперь добавляются новые имена. К примеру, опрошенные BG эксперты считают, что глобальным брендом постепенно становится "Северсталь", которая все больше закрепляется на североамериканских рынках. Кроме традиционно популярных сырьевых ресурсов и активов по их первичной переработке -- металлургических и нефтеперерабатывающих компаний, можно отметить, что в структуре российских инвестиций за рубеж появляются новые точки роста. В частности, высокую активность на международных рынках развивают российские транспортные и телекоммуникационные компании, а также компании потребительского/розничного сектора. Руководитель PricewaterhouseCoopers, группы по сопровождению сделок слияния и поглощения, партнер компании Майкл Кнолл отмечает, что с учетом прочных позиций на внутреннем рынке российские телекоммуникационные гиганты имеют возможность превратиться в сильные международные бренды и встать в один ряд с крупнейшими игроками на рынке природных ресурсов.
По подсчетам Thomson Reuters, за I квартал 2008 года российские компании заключили международных сделок на $13 млрд, и это уже вчетверо больше аналогичного периода прошлого года. Правда, по подсчетам аналитической группы AG Redial и компании "БКС Консалтинг", стоимость экспортных сделок за I квартал этого года составила 6,2% общей стоимости слияний и поглощений с участием российских компаний или примерно $1,08 млрд. Тем не менее и эти исследователи отмечают увеличение доли зарубежных приобретений по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, когда внешние M&A составляли только 5,6%. Росстат, подводя итоги прямых инвестиций российских организаций за рубеж, в I квартале этого года близок к данным "БКС Консалтинг" -- $1,29 млрд. Однако у государственных статистиков получается, что инвестиционный результат нынешнего года почти в 7 раз выше квартальных итогов по зарубежным капиталовложениям в начале 2007 года.
Кроме того, к формам международной кооперации российских компаний можно отнести создание различных форм альянсов, приобретение крупных, но не контрольных пакетов акций компаний индустриальных стран, обладающих лицензиями в производстве высокотехнологичной продукции. При анализе сделок слияний и поглощений такие сделки чаще всего не учитываются, однако именно создание альянсов является основной тенденцией для развития российских компаний, которые специализируются в обрабатывающих отраслях -- машиностроении, автопроме, станкостроении.
Ведущий эксперт ЦПКР Дмитрий Абзалов считает, что причины активизации экспансии российских компаний за рубеж связаны с тем, что российский рынок сейчас растет более умеренными темпами по сравнению с предыдущими годами, а также темпы сдерживает укрепление рубля. Кроме того, появились новые серьезные игроки, готовые вкладывать средства в зарубежные проекты: это и госкорпорации, и укрупняющиеся компании второго эшелона, у которых появилась возможность поймать волну роста на пребывающих в кризисе внешних рынках, где цены на активы еще не достигли дна.
СНГ в приоритетах
Дмитрий Абзалов делит ареал зарубежной экспансии российского бизнеса на несколько зон. Первая зона -- это страны СНГ, куда в той или иной степени входят все крупные и многие средние российские компании. Примеров сделок или стартапов в странах СНГ можно привести много. В сфере сырьевых ресурсов очень популярен Казахстан. В частности, угольно-металлургическая группа "Мечел" стала владельцем зарегистрированной в Британии Oriel Resources, владеющей лицензиями на разработку казахстанских месторождений хрома "Восход" и никеля "Шевченко". Подконтрольная "Базэлу" компания "Базэлцемент" строит в Казахстане цементный завод. Украинские цементные заводы также вместе с активами "Интеко" выкупила компания "Евроцемент". В этой же стране российские компании контролируют часть нефтеперерабатывающих и металлургических активов. Покупки в странах СНГ, в основном на Украине, совершали также производители продуктов питания, ретейловые компании и компании финансового сектора, в частности страховые. У многих из них также открыты филиалы в государствах ближнего зарубежья. К примеру, у инвестиционной группы "Ренессанс" есть филиалы на Украине и в Казахстане. Кроме того, входящая в группу компания "Ренессанс Партнерс" учредила на Украине крупную франчайзинговую сельскохозяйственную компанию, которая арендовала и работает на 300 тыс. га пахотных земель. Очень активно ведут себя на этих рынках российские телекоммуникационные компании -- "Вымпелком" и МТС. В частности, МТС начала сделки слияний и поглощений еще в 2002 году, когда купила 49% в СП с белорусской "Междугородной связью", а в 2004 году -- украинского оператора мобильной связи UMC и 74% акций самого крупного оператора Узбекистана -- Uzdunrobita. "Вымпелком" и родственная ему инвесткомпания Altimo купили на Украине "Киевстар" и "Украинские радиосистемы", киргизскую Bitel. "Экспансия россиян в страны СНГ связана с близостью культурных, языковых систем. В этих странах проще продвигать товар, к тому же во многих государствах ближнего зарубежья растет внутреннее потребление, и это является стратегическим ресурсом для российских компаний, -- отмечает Дмитрий Абзалов. -- К примеру, темпы роста ВВП Казахстана измеряются двузначными числами, а России -- однозначными. Быстрее всего растет потребление на Украине, в Казахстане, частично в Узбекистане и Белоруссии. В Туркмении экономика тоже растет и в основном за счет того, что государство торгует газом, но там более закрытая экономика, куда сложно зайти любым иностранным компаниям". По мнению эксперта ЦПКР, усиление активности российских компаний стоит ожидать в Белоруссии, где сейчас наблюдается дефицит госбюджета и где в связи с этим ожидается приватизация крупных промышленных предприятий в газохимии, нефтехимии, нефтепереработке, производстве минудобрений. "Особенность менталитета Лукашенко не позволяет белорусскому лидеру привлекать западных инвесторов, которые обычно на приватизационные торги не допускаются. Так что в ближайшее время можно ожидать, что предпочтение будет оказано российским компаниям". Наиболее привлекательным с точки зрения несырьевых форм экспансии российского бизнеса Дмитрий Абзалов называет Украину, в которой в последнее время нет жестких политических барьеров для вхождения иностранных инвесторов.
Зоны доступа
Вторая зона экспансии компаний из РФ -- это так называемое среднее зарубежье, то есть Восточная Европа, которая интересна российским компаниям в основном из-за близости к западноевропейским рынкам потребления и в связи с тем, что в этих регионах экономика растет более быстрыми темпами, чем в Евросоюзе. В Восточной Европе тоже довольно значительно присутствие российских компаний. Так, например, "Станкоимпекс Групп" (ныне "Техком-Инжиниринг") купила станкостроительные активы чешского концерна Skoda, UC Rusal владеет металлургическим комбинатом в Черногории, ЛУКОЙЛ - нефтеперерабатывающими комплексами и сетями АЗС в нескольких балканских странах, "Аэрофлот" намеревается приобрести сербского авиаперевозчика JAT Airways. Эксперты полагают, что в среднее зарубежье в будущем будут усиливать позиции телекоммуникационные компании, в частности ведущие агрессивную политику M&A "Вымпелком" и МТС.
Третья зона, где российские компании достаточно давно уже пытаются закрепиться, -- это Западная Европа. В ряде европейских стран у российских компаний уже есть перерабатывающие активы, например, у металлургов в Италии и Дании, у машиностроителей в Италии. В странах Старого Света ведет экспансию банк ВТБ через открытие торговых представительств. Стоит отметить, что пока российским компаниям удается взять под контроль незначительные по доле присутствия на рынках компании, которые, скорее, можно считать плацдармом для конечных переделов и реализации продукции произведенной в России. С более крупными высокотехнологичными европейскими компаниями сотрудничество строится через создание совместных проектов, а не поглощения, поскольку полная покупка европейских мейджоров пока еще российским компаниям не по зубам. Что касается компаний потребительского сегмента и ретейла, то они пробиться на европейский рынок пока не могут из-за сопротивления плотной конкурентной среды.
Четвертая зона -- это крупные потребительские рынки Северной Америки. "В США рецессия, активы здесь стоят дешево, самое время для их приобретения. Поэтому на этот рынок пытаются выйти многие экономические агенты из России", -- отмечает Дмитрий Абзалов. Более всего на рынке США отличилась "Северсталь", которая взяла под контроль уже несколько американских металлургических компаний. Первой покупкой компании Алексея Мордашова в 2003 году стала Rouge Industries, ныне Severstal North America, а в этом году "Северсталь" приобрела производителя стального проката WCI Steel, металлургический завод Sparrows Point и сейчас находится в процессе приобретения Esmark Steel. Еще одним владельцем металлургических активов в США стала группа Evraz, также в США присутствует ЛУКОЙЛ и готовится к приобретению активов "Газпром". В перспективе эксперты полагают, что на североамериканских рынках могут "десантироваться" представители компаний тяжелого машиностроения, хотя закрепиться в этом регионе им будет достаточно сложно из-за высококонкурентной среды.
К пятой зоне Дмитрий Абзалов относит страны -- бывшие партнеры СССР, где все еще сохраняется влияние российских компаний. Это Ближний Восток -- Сирия, Ливия, Иран, частично Саудовская Аравия, Центральная и Северная Африка, а также частично Латинская Америка (Венесуэла, в какой-то степени Аргентина). Основной экспорт в эти страны составляет продукция ВПК. Кроме того, в этих странах достаточно активны некоторые частные корпорации, например, UC Rusal или банк ВТБ, который открыл филиалы в ЮАР и Венесуэле.
Юго-Восточная и Северо-Восточная Азия -- шестая зона по критериям Дмитрия Абзалова. Поскольку сейчас ЮВА, особенно Китай, также является крупными рынками потребления, российские компании сейчас начали с энтузиазмом осваивать этот ранее не слишком популярный сегмент. В частности, в КНР есть завод по производству минудобрений у российской компании "Акрон", также в Китае планирует реализацию нескольких проектов UC Rusal. В Индии, Индонезии и во Вьетнаме приобретают активы российские телекоммуникационные компании. АФК "Система" в этом году приобрела индийского оператора мобильной связи, а "Вымпелком" создал СП с вьетнамскими государственными телекоммуникационными компаниями, через которое получит доступ к рынку связи страны. Кроме того, по словам Дмитрия Абзалова, к рынку ЮВА (в частности, японскому) проявляет интерес РЖД, которая намеревается участвовать в строительстве транспортного коридора Европа--Сахалин--Хоккайдо, в результате прокладки которого будет сокращено время доставки грузов их Европы в Юго-Восточную Азию.
Ставка на машиностроителей
Анализируя тенденции российских внешних инвестиций в основные фонды, ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Владимир Сальников отмечает, что основным трендом является достраивание технологических цепочек отечественных сырьевых компаний до вертикально-интегрированных ТНК за счет приобретения или вхождения в капитал компаний в других странах. Строительство идет по направлению как приобретения сырьевых активов, так и переработки. Второй по значимости целью выхода российского бизнеса на рынки других стран является облегчение выхода на соответствующие рынки потребления. И гораздо меньше делается приобретений относительно продвинутых с производств с целью перенять опыт и технологии. Гендиректор компании "Техком-Инжиниринг" Олег Марков считает, что для российской экономики наиболее актуален перенос современных активов и технологий в Россию. "В отличие от сырьевых активов это позволяет не просто "купить и пользоваться", а обеспечить приход в страну конкурентоспособных продуктов и способов их производства. Без этого наша промышленность не сможет преодолеть то огромное техническое отставание, которое присутствует во многих сферах". Олег Марков приводит пример Skoda Machine Tool, которая сейчас принадлежит компании "Техком-Инжиниринг". "Заказы со стороны российских предприятий на высокотехнологичное обрабатывающее оборудование для машиностроения пока минимальны. Иначе говоря, до сих пор в основном наши предприятия работают по устаревшим технологиям 60-х годов прошлого века, когда в последний раз проходила масштабная модернизация производства. А в результате, по данным аудита большого числа промпредприятий, производительность труда в России в 20 раз ниже, чем в мире. Фактически государство и бизнес стоят перед проблемой повторной индустриализации страны. Поэтому импорт продукта и технологий -- важный и для бизнеса, и для страны в целом путь, который в ближайшее время станет основной тенденцией в несырьевом секторе экономики". Правда, при этом глава компании "Техком-Инжиниринг" приводит ряд внешних факторов, влияющих на активность по подобным сделкам. "Это и целый ряд формальных и неформальных ограничителей инвестиций из России, и то, что наша страна не входит в ВТО. Но это также и более дешевые финансовые ресурсы на Западе, и переоцененная промышленная собственность в России: все активы разобраны, и бизнесмены перекупают их друг у друга, в то время как за рубежом их стоимость более адекватна".
Тем не менее, по мнению Олега Маркова, именно машиностроение может стать одной из точек роста для российских инвестиций за рубежом. "Здесь мы больше всего отстали в продукте и технологиях, но внутренний рынок сбыта в отрасли есть, что подтверждает возрастающий поток импорта. Здесь есть два вида объектов интереса со стороны наших компаний. Во-первых, чрезвычайно интересны производители конечного продукта. Но они, как правило, являются глобальными игроками. Поэтому их купить практически невозможно, однако пытаться все равно надо. Второй путь -- кооперационные связи. В мире, в отличие от России, широко развита кооперация, и сама по себе глобальная компания -- сборочная вершина множества таких цепочек. А в них уже участвуют фирмы совершенно другого порядка и по размерам, и по стоимости. Поэтому можно приобретать отдельных, наиболее интересных участников таких цепочек или одну какую-нибудь цепочку целиком. Гораздо более интересное направление -- приобретение инжиниринговых компаний. Они обладают наработанными компетенциями по созданию нового продукта и технологий его производства. Это то, чего нам так не хватает в промышленности. Вхождение в капитал таких компаний -- важнейший путь к техническому и технологическому прорыву. Это принесет нам не только продукт и технологию, но и современный подход, если хотите, новую философию бизнеса. К тому же в этом случае в отличие, например, от сырья ты покупаешь актив, который можно перенести к нам. Процесс покупки инжиниринговых компаний как носителей технологий интересен всем отраслям: и металлургам, и нефтяникам, и газовикам (посмотрите на уровень наших технологий в геологоразведке, к примеру)". Наибольшие шансы по укреплению за рубежом имеют транспортные и энергетические машиностроители.
Кроме машиностроителей Олег Марков ожидает продолжения активности от российских металлургов и ТЭК, предприятий российской космической отрасли, поставщиков боевых самолетов. Владимир Сальников из ЦМАКП также надеется, что выходить на новые рынку будут представители отрасли производства продуктов питания и, возможно, химии. Инвестиционный консультант департамента due diligence НКГ "2К Аудит -- Деловые консультации" Николай Спасский тоже считает, что российские инвесторы могут активизироваться в сельском хозяйстве: "Имеет смысл использовать страны с благоприятным климатом для российских внешних инвестиций в сельское хозяйство, опираясь на внутрироссийский громадный спрос и используя общемировые тенденции, связанные с нехваткой продовольствия и развитием производства биотоплива". Кроме того, эксперт полагает, что российский бизнес будет инвестировать в обрабатывающие предприятия для ювелирной отрасли в Китае и Индии. Возможно выгодно "вложиться нефтедолларами в автомобилестроение, используя нынешний спад на западном рынке нефтедолларами и получить технологии и рынки сбыта". Дмитрий Абзалов из ЦПКР не исключает, что на внешние рынки могут выйти предприятия атомного машиностроения, а также судостроения, куда государство готовится влить порцию финансовых ресурсов для развития. Очевидно, что продолжат зарубежную активность финансовые институты, особенно банки с участием госкапитала, такие как ВТБ или Сбербанк, транспортные компании в лице "Аэрофлота" или получившего поддержку "Ростехнологий" "Эйрюниона", а также в лице РЖД, которая интересуется рядом активов за пределами России, имеет доступ к госфинансированию и хорошую поддержку на федеральном уровне. Кроме того, следует ожидать сделок M&A или новых проектов за рубежом со стороны ретейла и телекоммуникационных компаний. А после 2012 года, когда закончится срок исполнения инвестпрограммы по обновлению российских активов, на мировую арену могут выйти российские энергетики. Управляющий директор ИК AG Capital Александр Агибалов считает, что российские энергокомпании будут участвовать в аукционах по продаже сетевых и генерирующих компаний в Восточной Европе.
/Коммерсантъ-Приложение: А.Кимонович/