"Гражданские самолеты Сухого" (ГСС) и Евразийский банк развития (ЕАБР) подписали соглашение об открытии невозобновляемой кредитной линии на $100 млн сроком на 10 лет. Средства предоставлены для финансирования проекта по производству регионального самолета Sukhoi SuperJet 100.
Напомним, что об открытии кредитной линии стало известно еще 24 июля текущего года, но итоговое утверждение данного соглашения на фоне ухудшившейся с того времени конъюнктуры на финансовых рынках не может не порадовать кредиторов ГСС. 1 октября ГСС также начали размещение допэмиссии акций в пользу Alenia Aeronautica, после которой итальянская сторона получит блокпакет в российском предприятии. Окончательная сумма сделки еще не известна, но, исходя из опубликованных на данный момент ориентиров, она должна будет составить не менее $181 млн.
Alenia и ГСС являются стратегическими партнерами с 2006 года и будут совместно осуществлять продажи и послепродажное обслуживание самолетов Sukhoi SuperJet 100 на развитых рынках. Выпуск ГСС-1 не отличается высокой ликвидностью. Сделки по нему при незначительном объеме торгов проходили по средневзвешенной цене в районе 90% от номинала, что соответствует доходности на уровне YTP 20,5% к оферте через год, однако вчера еще при меньшем объеме торгов доходность бумаги составляла лишь YTP 12,07%.
Возможность покупки бумаги под уровень доходности выше 18% к оферте является довольно привлекательной торговой идеей, особенно для buy & hold-инвесторов, принимая во внимание высокий уровень кредитного рейтинга эмитента (BB+ от Fitch). Определяющими элементами кредитного качества ГСС на текущий момент являются присутствие государства в качестве контролирующего акционера, а также стратегическая важность предприятия (это принимая во внимание, что фактические продажи SuperJet 100 еще не начались). Кроме этого стоит отметить, что выпуск ГСС-1 входит в котировальный список А1, а около недели назад он был включен в ломбардный список и в дальнейшем сохраняет высокие шансы на включение в список репо ЦБ.
Однако все же необходимо упомянуть и о рисках: первые поставки самолетов заказчикам ожидаются только в III квартале 2009 года, и нельзя исключать задержек. В результате к дате оферты (28 сентября 2009 года) компания может не успеть начать генерировать собственный денежный поток, поэтому существует вероятность того, что эмитенту придется прибегнуть к поиску альтернативных источников рефинансирования для обслуживания оферты. Тем не менее в целом в случае стресс-сценария государство окажет необходимую помощь компании (например, путем предоставления банковских кредитных линий).
Станислав Боженко, ФК "Уралсиб"
