«Ведомостям» стали известны подробности сделки по продаже 25% акций «АвтоВАЗа». В 2008 г. Renault перечислит 70% суммы. Остальное продавцы получат в 2010 г., причем размер выплат будет зависеть от успехов «АвтоВАЗа».
Соглашение, подписанное 8 декабря Renault и Troyka Capital Partners (представляет интересы пула инвесторов, включая «Рособоронэкспорт»), не является обязательным. Сейчас Renault проводит due diligence завода, и к 26 февраля 2008 г. стороны могут заключить окончательный договор. Тогда Renault станет владельцем 12,8% акций «АвтоВАЗа», а в июле, после погашения акций, принадлежащих «дочкам» завода, и допэмиссии 17,5%, они превратятся в 25% плюс 1 акция.
Сумма сделки не раскрывается. Глава «Ростехнологий» и председатель совета директоров «АвтоВАЗа» Сергей Чемезов говорил, что она близка к рыночной цене бумаг завода. Несколько источников, близких к «Тройке» и «АвтоВАЗу», рассказывали, что сумма сделки рассчитана исходя из оценки всего предприятия в $5,3 млрд., т. е. блокпакет должен был стоить около $1,325 млрд.
Подписав контракт в феврале, «Тройка» получит лишь половину суммы (около $660 млн.), рассказали источники, близкие к «Рособоронэкспорту» и «Тройке», и в руководстве «АвтоВАЗа».
Став в июле полноправным владельцем блокпакета, Renault перечислит еще 20% суммы (более $260 млн.), продолжает источник, близкий к «Рособоронэкспорту». Источник, близкий к «Тройке», подтвердил это.
Таким образом, инвесторы выручат примерно $920 млн.
Оставшихся 30% продавцам придется ждать до 2010 г., причем размер суммы будет зависеть от успехов «АвтоВАЗа». Источник, близкий к «Тройке», рассказал, что размер последней выплаты определится в зависимости от среднего показателя EBITDA по итогам 2008-2009 гг. Как именно будет вычисляться сумма, собеседники «Ведомостей» не говорят. Источник, близкий к «Рособоронэкспорту», говорит, что Renault перечислит оставшиеся деньги, если EBITDA «АвтоВАЗа» достигнет $700 млн., но другой собеседник «Ведомостей» эту сумму не подтвердил.
Представители «АвтоВАЗа», Renault и «Тройки» отказались от комментариев.
Сделка структурирована очень грамотно, считает аналитик «Уралсиба» Кирилл Чуйко. При отсутствии у завода четкой стратегии и нового модельного ряда и при падении его рыночной доли «АвтоВАЗ» остается инвестицией повышенного риска, поэтому логично, что выплаты Renault завязаны на финансовые показатели: это будет и хорошим стимулом для нынешних собственников завода, считает он.
Фактически Renault платит $660 млн. за 12,8% акций «АвтоВАЗа» по их рыночной стоимости, отмечает Чуйко. После раскольцовки количество принадлежащих Renault акций не вырастет, но они подорожают, что вместе с премией за блокпакет отражено в сумме второй выплаты.
Достичь EBITDA в $700 млн. в течение следующих двух лет «АвтоВАЗу» будет непросто, считает Чуйко.
По его подсчетам, в 2006 г. она составила $612 млн., столько же он прогнозирует и на этот год. В 2009 г. выручка «АвтоВАЗа» приблизится к $8 млрд. (в 2008 г. — более $7 млрд.), прогнозирует Чуйко.
Выходит, заводу нужно как минимум сохранить прошлогоднюю 9%-ную рентабельность по EBITDA. Пока она меньше, чем у других автопроизводителей. У «Камаза» она в 2006 г. составила 11,7%, у группы ГАЗ — 11%, у «Северсталь-авто» — 13%.
Потом обсудим
Договориться об условиях технологического сотрудничества оказалось сложнее, чем о продаже акций. Сейчас стороны договариваются, на каких условиях Renault предоставит технологии «АвтоВАЗу», но сумма и структура сделки по выкупу блокпакета от этих переговоров не зависят, сказали источники, близкие к «Тройке диалог».
«АвтоВАЗ» и Renault хотят в ближайшие годы увеличить объем производства «АвтоВАЗа» более чем до 1 млн. автомобилей в год, расширить модельный ряд Lada за счет автомобилей классов B и C, возможно – на платформах Renault, и в перспективе начать выпуск автомобилей Renault и Nissan.