Несмотря на то что научно-производственная корпорация «Иркут» демонстрирует хорошую динамику, она мало интересна для инвесторов.
Портфель зарубежных заказов НПК «Иркут» в конце 2006 года оценивался в $4,5 млрд. С того времени он вырос в полтора раза и превысил $7 млрд. Сегодня корпорация может похвалиться твердыми контрактами на 242 многофункциональных истребителя Су-30 МКИ, которые особенно востребованы на рынках развивающихся стран — Индии, Малайзии, Алжира. По словам президента «Иркута» Олега Демченко, это значит, что производственные мощности предприятия загружены вплоть до 2012 года.
Более того, недавно Объединенная авиастроительная корпорация (ОАК), владеющая 50,09% акций «Иркута», поручила ему создание пассажирского «магистрального самолета XXI века», или МС-21. Проект, на разработку которого уйдет $1,2-1,3 млрд, является не менее амбициозным, чем нашумевший Sukhoi Superjet 100, который продвигался властями не иначе как самолет, призванный возродить отечественную гражданскую авиацию. По замыслам конструкторов, себестоимость МС-21 будет на 30% меньше, чем у зарубежных аналогов, а топливная эффективность при этом на 15% выше. Поставки его начнутся в 2015 году. С учетом этого проекта «Иркут» сегодня обеспечен работой на 18 лет вперед.
Казалось бы, такой факт не может не радовать акционеров. Однако, несмотря на увеличение портфеля заказов и хорошие перспективы бизнеса, котировки «Иркута» за год упали на 11,25%. 30 октября 2007 года за акцию давали 23,52 руб., тогда как еще в начале года — 26,5 руб.
Впрочем, снижение инвестиционной привлекательности компании началось еще осенью 2006 года. Именно тогда независимая аудиторская компания Deloitte & Touche выяснила стоимость ОАК. Госкорпорация, которая должна была объединить почти 20 ведущих авиастроительных предприятий России, была оценена в $4,5 млрд. При этом наиболее прибыльный ее актив «Иркут» — всего в $940 млн. Для сравнения: тот же холдинг «Сухой» потянул на целых $2 млрд.
Столь неожиданный результат объяснялся просто: незадолго до этого власти объявили о намерении дополнительно инвестировать в авиапром. Таким образом, подконтрольный государству «Сухой» оказался сильно переоценен по отношению к «Иркуту», в котором 88% акций принадлежали частным структурам. Кстати, последние рассчитывали, что при слиянии с ОАК получат за свои пакеты не менее 30-40% госкорпорации. В действительности же топ-менеджеры «Иркута» обменяли свои акции по курсу четыре к одному: 38,2% акций на 9,9% ОАК. Другой влиятельный акционер, европейский аэрокосмический концерн EADS, в августе 2007 года официально признал, что может обменять свои 10% в «Иркуте» на 2-2,5% акций ОАК.
Впрочем, в своих решениях EADS вынужден ориентироваться скорее не на экономическую выгоду, а на политическую установку. А топ-менеджеры «Иркута» получили за невыгодный обмен неплохие отступные. Например, бывший глава и совладелец авиастроительной компании Алексей Федоров занял пост президента ОАК. Но на какую выгоду могут рассчитывать остальные частные инвесторы?
«Оценка происходит не с точки зрения миноритарных акционеров „Иркута“, а с точки зрения государства,— отмечает аналитик ИК „Брокеркредитсервис“ Севастьян Козицын.— Стратегически это верно, если вспомнить атаки рейдеров на предприятия оборонного комплекса. Но отношение к сектору и непосредственно к „Иркуту“, который всегда являлся наиболее прозрачной и понятной для инвесторов компанией, в результате всего этого стало очень настороженным».
В течение ближайших двух лет ОАК планирует провести IPO, а перед тем перейти с «Иркутом» на единую акцию. Поэтому уже до конца 2007-го держателям миноритарных пакетов будет сделана оферта: продать свои акции по средневзвешенной цене за последние шесть месяцев или обменять с 15-20-процентным бонусом на акции ОАК. Учитывая конъюнктуру сделки, вряд ли этот бонус позволит частным инвесторам заработать. Скорее он призван минимизировать их потери. Впрочем, как отмечают аналитики, все, кто раньше вкладывался в акции «Иркута» в надежде на быструю прибыль от бурно растущего российского оружейного экспорта, уже избавились от своих бумаг.
/Дмитрий Крюков/
